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ld乐动体育网址:中国石油天然气股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排(终稿)

浏览次数:10 日期:2022-05-09 06:14:39 来源:ld乐动体育app 作者:ld乐动体育app下载

  本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

  本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

  本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

  评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

  本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

  中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

  本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为2022年3月30日至2022年5月29日。

  未经中诚信国际事先书面同意,本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

  受贵公司委托,中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定,贵公司主体信用等级为AAA,评级展望为稳定。该信用评级结果有效期为2022年3月30日至2022年5月29日。

  评级观点:中诚信国际评定中国石油天然气股份有限公司(以下简称“中国石油”或“公司”)主体信用等级为AAA,评级展望为稳定。中诚信国际肯定了经营规模显著、行业地位突出、资源储备丰富、产业链完整、资本结构稳健、融资渠道畅通、盈利和经营获现保持很高水平以及政府支持力度大等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时,中诚信国际关注到宏观经济、国际油价波动以及管道资产剥离等因素对公司经营及整体信用状况的影响。

  注:中诚信国际根据2018~2020年审计报告及2021年前三季度未经审计的财务报表整理。

  经营规模优势显著,资源储备丰富,行业地位突出。公司是国内最大的石油天然气生产和销售商,也是我国大型炼油及化工产品生产商之一,在国际石油领域拥有较大的影响力。同时,公司油气资源处于国内显著优势地位,强化了其市场地位。

  产业链完整,协同效应显著。公司拥有高效的一体化完整产业链,通过参与石油石化业务链各个环节的运营,实现了不同板块之间显著的协同效应。

  资本结构稳健,融资渠道丰富。公司资本结构稳健,财务杠杆整体处于较好水平。公司同时在纽约、香港和上海上市,股权融资渠道畅通,且其银行授信额度规模大,具有很好的财务弹性。

  盈利和经营获现能力保持很高水平。2020年尽管受产品价格下降等影响,公司盈利水平有所下滑,但整体盈利和经营获现能力保持很高水平。2021年以来,受益于宏观经济复苏、油气市场需求恢复、国际油价回升等,公司盈利能力大幅提升。

  政府支持力度大。石油石化行业的发展始终得到我国政府的高度重视和国家产业政策的支持,作为三大国家石油公司之一中国石油天然气集团有限公司(以下简称“中国石油集团”)下属上市公司,得到的政府支持力度大。

  宏观经济波动影响。石油石化行业发展与国民经济景气度相关性大,公司经营易受国内外宏观经济环境、国家相关产业及行业运行周期等因素的影响。

  油价波动影响。公司产品成本对油价的依存度较大,油价波动对公司盈利能力造成较大影响,2020年油价的大幅下跌令公司盈利水平大幅下降。

  管道资产剥离。公司将部分油气管道出售给国家石油天然气管网集团有限公司(以下简称“国家管网集团”),获得国家管网集团部分股权及相应的现金对价,使公司的固定资产和业务规模缩减、长期股权投资增加,尚需关注其天然气与管道业务经营情况。

  中诚信国际认为,中国石油天然气股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。

  可能触发评级下调因素。公司产品价格超预期下行、净利润连续出现大幅亏损、财务杠杆大幅攀升、核心资产被剥离或其他导致信用水平显著下降的因素。

  AAA/稳定 -- 2021/05/06 王梦莹、田梦婷 中诚信国际化工行业评级方法与模型 阅读全文

  AAA/稳定 -- 2016/05/06 张汀、张伊娜、王梦莹 中诚信国际信用评级有限责任公司评级方法(通用) 阅读全文

  公司名称 总资产(亿元) 资产负债率(%) 营业总收入(亿元) 净利润(亿元)

  注:“中化股份”为“中国中化股份有限公司”简称;“中国化工”为“中国化工集团有限公司”简称;“中国石油集团”为“中国石油天然气集团有限公司”简称;表中营业总收入和净利润为2020年数据,总资产和资产负债率为2021年9月末数据。

  中国石油天然气股份有限公司成立于1999年11月,是由中国石油集团作为发起人设立的股份有限公司。公司成立后,所发行的美国存托证券、H股和A股,先后于2000年4月6日、2000年4月7日和2007年11月5日在纽约证券交易所(ADS代码:PTR)、香港联合交易所(股票代码:857)和上海证券交易所(股票代码:601857)挂牌上市。公司集中了中国石油集团的经营主业和大部分优质资产,主要业务包括原油和天然气的勘探和生产;原油、石油产品和化工产品等炼制和销售;天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售。

  产权结构:截至2021年9月末,公司总股本为 1,830.21亿股,其中中国石油集团持股比例为80.41%1,为公司控股股东。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会(以下简称“国务院国资委”)。

  宏观经济:2021年中国经济持续修复,全年实现8.1%的同比增长,两年复合增速5.2%,基本回归至潜在增速水平,受基数效应影响,全年经济增长呈现出显著的前高后低特征。展望2022年,虽然经济运行面临供给冲击、需求收缩和预期转弱三重压力,但考虑到政策稳增长的力度加强,经济下行仍有“底”,预计全年增速或呈现前低后稳走势,但

  回顾2021年,经济运行基本遵循疫后修复的逻辑,低基数影响下一季度GDP同比大幅上升,二、三季度以来经济增速逐季回调。从生产端来看,工业生产总体保持较高增速但全年走势前高后低,疫情反复散发服务业生产增长较为缓慢。从需求端来看,投资、消费及出口呈现结构分化的特征。在投资内部,政策性因素影响的投资修复力度弱化、市场化因素驱动的投资修复有所加快,具体来看,基建投资增速总体保持低位运行,房地产投资在行业严调控以及局部风险释放拖累下增速持续回落,市场化程度较高的制造业投资成为投资增长的主要贡献力量。居民消费受疫情反复拖累总体表现偏弱,两年复合增速仅有3.9%。出口总体保持了一定韧性,2021年全年出口累计同比增长29.9%,对我国制造业投资修复起到了有力支撑。从价格端来看,CPI与PPI经历了一轮走势分化过程,特别是供给冲击影响下PPI突破近年来新高,直至11月才出现回调拐点。总体看,供给冲击、需求收缩、预期转弱三重压力影响下2021年经济修复动能边际趋弱。

  宏观风险:尽管经济持续修复,但2022年经济运行仍面临内外多重挑战。从外部环境看,新冠疫情发展的不确定性依然存在,全球主要经济体的货币政策转向收紧也会扰动我国金融市场运行与货币政策稳定,此外大国博弈风险仍需担忧,外部不确定性、不稳定性持续存在。从国内因素看,经济复苏仍然面临多重挑战。首先,疫情反复叠加严格的疫情防控政策,消费与生产之间的失衡或仍延续,潜在增速或在前期各种结构性政策的非预期性叠加影响下延续下行。其次,碳达峰、碳中和目标的

  1 此数包括中国石油集团通过境外全资附属公司Fairy King Investments Limited持有的291,518,000股H股;不包括中国石油集团于2017年7月3日划入“中石油集团-中信建投证券-17中油EB担保及信托财产专户”,作为17中油EB担保及信托财产2,051,488,480股A股股份,约占公司总股本的1.12%;不包括中国石油集团于2017年11月21日划入“中石油集团-中信建投证券-17中油E2担保及信托财产专户”,作为17中油E2担保及信托财产3,819,965,034股A股股份,约占公司总股本的2.09%。

  长期约束或会对我国短期经济增长起到一定拖累作用,碳减排下的产业结构调整可能会导致行业分化加剧与行业尾部风险上升。再次,房地产行业风险暴露加速,降低经济增长的地产依赖进程中仍需警惕其风险的外溢与传导。第四,债务压力持续处于高位,债务风险依然是我国经济运行中必须直面的“灰犀牛”。

  宏观政策:2021年12月中央经济工作会议明确提出,“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前”,这意味着2022年宏观经济政策总体将偏向稳增长。财政政策将在2022年更加注重效能,并着力于节奏前置和结构优化;货币政策将坚持稳健灵活,保持流动性合理充裕,适度宽货币、宽信用,推动稳增长政策效果尽早显现。随着短期结构性政策约束的边际缓解,宏观政策将对绿色低碳、创新驱动等长期增长要素延续扶持力度,经济增长的新旧动能转换或有所加速。

  宏观展望:2022年宏观经济增速或将持平于潜在增速。从全年经济增速水平来看,2022年中国经济增长中枢将显著低于2021年。随着财政前置落地以及宽信用政策效果的持续显现,2022年各季度增速或将整体呈现前低后稳的态势,其中下半年能否企稳仍取决于稳增长政策实施的力度和效果。

  中诚信国际认为,2022年政策性因素对经济的支撑将持续显现,市场性因素的修复也有望保持稳定或改善,经济修复态势将持续,但仍需警惕疫情反复可能导致的“黑天鹅”以及房地产等领域的风险释放。中长期看,中国内需释放的潜力依然巨大,能源结构转型也将带来新的投资机会,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅,中国经济增长韧性持续存在。

  2021年化工2行业固定资产投资完成额逐步回升,行业产能有所扩张,新冠肺炎疫情虽有所反复,但全球经济逐步回暖,行业供需不断改善,主要产品价格上涨,行业景气度处于较好水平;预计2022年受海外贸易摩擦、疫情反复、政策限制及调整等不确定性因素影响,化工行业景气度或将小幅下降,但仍处于整体化工周期中的较强区间

  化工产品下游需求分布在地产建筑、纺织服装、汽车、家电、医疗、电子、农业、日用品等众多应用终端。2021年初,随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制,各行业于疫情冲击后逐步复苏并推进复工复产,加之国家政策支持,经济景气度逐步回升,化工行业下游主要产业亦大幅回暖,对化工品需求持续回升。但下半年以来受低基数效应减弱、疫情反复、政策调控、原材料价格波动等多重因素影响,下游整体需求增速呈逐步减缓趋势。出口方面,2021年以来海外疫情反复,供给端修复较慢,同时国内外疫情防控呈现明显分化,国内经济率先实现复苏,化工行业出口在国内产能扩张及海外订单增加的双重影响下强势反弹。预计2022年化工行业国内需求增速将持续低位震荡,海外市场恢复或将拉升出口量,但变异毒株的出现一定程度上增加了其不确定性,疫情的后续走势及各国防制措施或将成为2022年需求端的主要变数。

  2021年以来化工行业固定资产投资完成额逐步回升,行业产能有所扩张。上半年随着国内疫情缓和以及常态化管理,行业复工复产加快,产业链及供应链不断恢复和改善,化工产品生产负荷企稳回升。下半年,受限电及能耗双控等政策影响,行业开工率有所下降,化工产品产量增速有所放缓。

  2 文中所提化工行业及企业,除特别说明外,均指申万行业分类中的化工行业和归属于采掘行业中的石油开采业及所属企业,在宏观数据中化工行业数据则包括国家统计局行业分类中的石油和天然气开采业、石油加工、煤炭及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业与橡胶和塑料制品业等5个子行业。

  夏季高温干旱、冬季寒冷影响,2021年天然气价格呈现季节性变化,随着下半年天然气消费量的上升,天然气价格明显上升,全年均价同比上升52.42%。2020~2021年煤炭新增产能明显减少,叠加从澳洲进口煤炭受限,煤炭供应较为紧缺;同时疫情后国内制造业景气度提升,电力等行业对煤炭的需求量加大,供需错配使得煤炭价格快速攀升。

  煤(2号洗中块)市场价格有所回落。总体来看,2021年化工行业主要原材料价格整体上涨,加之需求增加等推动化工产品全年均价同比上升;在原油价格大幅上升的背景下,近原油端的产品价格受原油价格影响亦大幅上升,而接近消费端的化工品的化工行业产业链多且长,其初始原材料可追溯 价格更取决于自身的供需变化。

  至原油、天然气、煤炭、磷矿石、原盐、萤石、石英砂、硫铁矿等基础原料。2021年初在OPEC+执行减产协议且全球经济复苏的背景下,原油价格呈震荡上涨趋势;3月后期全球多国疫情反弹,欧洲、南美和印度的疫情恶化,欧洲多国进一步收紧封锁政策,原油价格承压;4月以来随着中欧美经济数据向好,加之受美国原油库存下降及美伊核谈判的不确定性等影响,二季度原油价格总体大幅上涨;

  7月后期市场担忧OPEC增加原油供应,加之8月以来德尔塔病毒的蔓延引发原油需求端的不确定性,以及新兴市场国家经济增长数据弱于预期,引起原油价格震荡下跌;9月受美国飓风影响等,原油供应减少,且英国燃油供应链受阻,而冬季来临令石油需求有望增加,原油价格回升,10月26日WTI期货结算价和布伦特原油期货结算价分别上升至84.65美元/桶和86.40美元/桶,达到全年最高水平;但受新冠病毒新型变形毒株奥密克戎毒株的快速传播,欧盟、英国等多国推出限制措施,变异毒株带来了原油消费需求的不确定性,原油价格承压。2021年全年WTI期货结算价和布伦特原油期货均价分别约为68.11美元/桶和70.95美元/桶,同比分别大幅上涨28.53美元/桶和12.49美元/桶。受

  2021年以来,随着前期库存逐步消化,国内下游行业复工复产且市场需求修复改善,化工产品价格上涨并维持高位运行。从工业价格指数来看,自2021年以来化工各子行业工业生产者出厂价格指数(以下简称“PPI”)全年均强于上年同期且分化较为明显。2022年,预计新能源需求在一定程度上将替代化石能源需求,且供应也有恢复预期,各化工子行业PPI预期将回落;同时靠近消费终端的产品价格变动幅度仍将小于近原料端产品和中间产品。

  2020年9月,国家明确提出“碳中和”及“碳达峰”目标,并在2021年10月发布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中提出到2025年单位国内生产总值能耗比2020年下降13.5%,单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%,非化石能源消费比重达到20%左右。双碳战略的根本是希望通过将碳排放作为约束条件,以优化产品结构,加快技术革新转型,推动经济实现高质量、可持续发展。对业内企业来说,在工艺技术水平的提升和改造、绿色生产方面固定资产等建设、以及碳捕集利用与封存技术创新等各环节将面临更大的资金投入压力,预计部分企业资本支出压力将有所加大。此外,《完善能耗消费强度和总量双控制度方案》提出,对国家重大项目实行能耗统筹;坚决管控高能耗高排放项目;鼓励地方增加可再生能源消费;鼓励地方超额完成能耗强度降低指标;推行用能指标市场化交易。为积极响应“能耗双控”政策,全国多地实行限电限产政策,通过限制高耗能企业用电促进能耗减排。短期看,限电限产政策使得国内化工企业开工率快速下降,供给端明显收缩、重构,对化工存量产能形成一定约束;长期看,环保标准的持续提升和“双碳”政策的推行将促进化工企业提高工艺和技术水平、增加产品附加值、推进产业升级。

  中诚信国际认为,2022年,国内宏观经济及海外贸易摩擦仍存不确定性,加之变异毒株的出现令全球疫情不断反复,叠加“双碳”、限电限产等政策

  的限制以及预期美联储加息对商品价格造成打压等,化工行业景气度或将小幅下降,但仍处于整体化工周期中的较强区间,且需持续关注海外疫情发展、贸易摩擦以及需求调整情况。

  公司是中国油气行业最大的生产和销售商,主营业务突出,炼油产品的销售及贸易业务是其收入的主要来源;同时,天然气与管道、炼油与化工和勘探与生产业务等亦对公司收入规模形成较好补充。2021年前三季度,受益于宏观经济复苏、油气市场需求恢复、国际油价回升等,公司主要油气产品销售量价齐增,当期实现营业总收入18,803.41亿元,同比增长31.85%。

  注:2020年公司将中石油燃料油有限责任公司和润滑油分公司从销售板块调至炼油和化工板块,并对2019年数据进行重述。公司2021年前三季报中收入占比为各板块收入占营业总收入的比重。资料来源:公司定期报告,中诚信国际整理

  石油、天然气有关的各项业务,涵盖了石油石化行业的各个关键环节,从上游的原油天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售,形成了一体化经营的完整业务链,通过参与石油石化业务链各个环节的运营,实现了不同板块之间的协同效应,优化了经营管理效率。

  在上游资源领域,公司是中国最大的原油和天然气勘探和生产企业,拥有大庆、辽河、新疆、长庆、塔里木、四川等多个大型油气区。

  下游业务方面,公司也是全国最大的成品油生产和销售企业之一,拥有大庆石油化工总厂、大连石油化工公司、兰州炼油化工总厂等多家大规模的炼厂。此外,公司下属的石化企业绝大多数为“炼油-化工”一体化企业,公司生产的乙烯、合成树脂等化工产品在中国占据重要的市场份额。成品油销售方面,公司具有覆盖全国的成品油终端销售网络。

  油气资源储量丰富,占据国内主导地位;勘探与生产业务是公司核心业务,2020年原油和天然气产量保持增长态势,但价格波动对该业务板块收入和利润影响较大;2021年以来公司主要油气产品销售呈量价齐增态势

  2020年公司油气勘探业务保持稳定发展态势,不断提升勘探开发力度,夯实油气资源基础。国内勘探业务方面,公司风险勘探在四川、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木等盆地获得多项战略突破和重要勘探成果,发现和落实了鄂尔多斯庆城地区长7页岩油、四川川中台内天然气等规模储量区。海外勘探方面,乍得、哈萨克斯坦等多个勘探项目亦获得一批重要发现。由于原油的开发生产和对前期估计值的修正,2020年末公司原油证实储量同比下降幅度较大;天然气的勘探效率高于开发生产效率,天然气证实储量同比增长。

  公司整体油气生产运行平稳,产量不断增长。国内开发与生产业务方面,公司通过突出新区效益建产、有效控制老油田递减率、提高采取率,加大天然气勘探开发力度,2020年国内原油、可售天然气产量持续增加。海外油气业务方面,当年海外原油产量保持稳定增长,可销售天然气产量则同比下降。2021年前三季度,公司加大科技攻关力度,积极推进高效勘探,努力增加经济可采储量,持续推进老油气田稳产和新区效益建产,当期国内原油产量和天然气产量均较上年同期小幅增长;但受国际油价上升、部分海外项目产品分成减少以及部分资源国限产政策等影响,当期海外原油产量和天然气产量均较上年同期有所下降。

  2020年,公司油气产品产量虽保持较好增速,但油气价格大幅下降,对公司勘探与生产板块收入和利润造成较大影响。2021年以来,受益于宏观经济复苏、油气市场需求恢复、国际油价回升等,公司主要油气产品销售呈量价齐增态势。中诚信国际将持续关注未来海外疫情发展、原油价格波动情况及可能对公司该业务板块经营业绩产生的影响。

  注:公司2021年第三季度报告中未披露外销原油销量及平均实现价格,故表中未列示相关数据。 合成树脂产量 916.5 958.0 1,028.7 783.4

  炼化规模位居国内第二,原油自给率有所提升;受市场需求及产品价格影响,2020年公司减油增化,但低油价令炼油业务和销售业务亏损;2021年以来炼油和销售业务经营业绩大幅改善并扭亏为盈

  公司拥有大连、独山子、兰州、抚顺、吉林等大型炼化企业,主要分布在中国油气资源丰富的东北和西北地区,是中国主要化工原料和产品生产商及供应商之一,炼化产能规模居国内第二。公司旗下大型炼化企业可获得稳定的原油供应,2020年,公司加工原油共 1,177.5百万桶,其中加工自有勘探与生产业务生产的原油 678.0百万桶,占比57.6%,自给率同比提升1.9个百分点。

  受疫情停工和国内成品油市场需求趋弱等影响,2020年公司原油加工量和成品油产量同比均有所减少。公司继续实施减油增化,持续优化产品结构,增加高附加值产品产量。2020年乙烯、合成树脂、合成橡胶和尿素等大部分化工产品产量均实现不同程度上升。2021年前三季度,公司炼油生产装置平稳运行,在建炼化项目顺利投运,同时加大市场营销力度,使得当期原油加工量、成品油产量以及化工产品产量均较上年同期小幅增长。

  此外,公司亦有序推进各炼化转型升级项目,2020年大庆石化炼油结构调整升级改造、兰州石化乙烯产能恢复项目以及一批增产航煤、低硫船燃项目建成投产;2021年前三季度长庆和塔里木乙烷制乙烯项目顺利建成投运,同时广东石化炼化一体化项目仍有序推进中。

  国内销售业务方面,由于成品油市场需求萎缩,2020年公司成品油销量及市场份额均同比下降。为了应对市场低迷和高库存,公司调整销售策略,加强销售网络建设,增加零售能力,2020年公司国内加油站数量继续呈增加态势。国际贸易方面,受海外疫情以及低油价冲击,公司成品油的国际贸易规模亦同比下降。2021年前三季度,公司销售业务根据市场变化加强产销衔接、优化国际贸易业务运行、积极创新非油业务运营模式,同时加强销售网络开发,使得当期成品油销售量较上年同期小幅增长。

  注:公司2021年第三季度报告中未披露汽油、柴油、煤油销售平均价格及零售市场份额,故表中未列示相关数据。

  中诚信国际关注到,低油价或有助于降低公司炼化业务成本,但受疫情影响,成品油需求下降,价格下跌,令2020年公司炼油和销售业务的收入下降,炼油业务出现大幅亏损,销售业务亏损略有增加。但2021年以来,受益于经济复苏、市场需求好转、国际油价回升等因素带动,公司炼油和销售

  业务经营业绩大幅改善并扭亏为盈,中诚信国际将对上述板块未来经营业绩波动情况保持持续关注。

  出售油气管道资产,2020年油气管网总里程大幅降低,天然气销售量价齐降;2021年前三季度,市场拓展令天然气销售量有所增长

  2020年9月30日,公司与国家管网集团完成管道资产交割,将所持有的主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产(包括所持公司股权)出售给国家管网集团,获得国家管网集团29.9%的股权及相应的现金对价,本次交易出售资产3,564.47亿元,净资产2,005.25亿元,交易对价2,474.71亿元,确认税前投资收益469.46亿元;2021年3月31日,昆仑能源有限公司与国家管网集团完成中石油北京天然气管道有限公司(以下简称“北京管道”)60%股权和中石油大连液化天然气有限公司(以下简称“大连LNG公司”)75%股权的交割,基础交易对价约为408.86亿元(需根据股权转让协议项下价格调整机制进行调整),全部将由国家管网集团以现金支付。截至交割日,公司不再持有北京管道和大连LNG公司任何股权,从而失去对这两家公司的控制。出售油气管道资产后,公司的管道运营量大幅降低。

  由于2020年冬季异常温和及疫情的影响,全球天然气消费量出现10年来首次下降,主要市场天然气价格处于历史低位,国内天然气市场全年供求宽松,公司当年天然气量价均同比下滑。2020年2月22日,国家发改委发布《国家发展改革委关于阶段性降低非居民用气成本支持企业复工复产的通知》(以下简称“《通知》”),自《通知》之日起至2020年6月30日,非居民用气门站价格提前执行淡季价格政策,加之市场价格走低,全年平均销售

  价格同比下跌10.9%,对公司的天然气销售收入和利润造成冲击。此外,当年公司销售进口气净亏损141.59亿元,不过受采取提质增效措施及进口气成本大幅下降影响,同比减亏165.51亿元。2021年前三季度,公司大力开拓市场,积极优化销售结构,使得当期天然气销售量较上年同期有所增长。

  公司将发展主营业务,明确在勘探与生产、炼油与化工、销售、天然气与管道和国际等具体业务的发展举措,坚持资源、市场、国际化和创新战略,落实新发展理念,推动高质量发展,推进改革创新重点突破,夯实安全环保稳定基础,更加注重绿色低碳发展,更加注重数字化转型和智能化发展,更加注重价值创造,全面开展提质增效,切实提升公司成长性和价值创造能力。

  2020年以来公司资本性支出呈小幅下降态势,重点支持上游业务,2021年全年资本性支出预计为2,390.00亿元。2021年上半年,公司坚持效益导向,聚焦主业和战略性产业,实施精准投资,严控投资规模,进一步优化投资结构,资本性支出为738.83亿元,比上年同期下降1.2%。

  法人治理结构完善,同时结合自身情况制定了有效的内部管理制度,各项管理措施完善

  公司设有董事会,由股东大会选举产生,并向股东大会负责。董事会下设提名委员会、审计委员会、投资与发展委员会、考核与薪酬委员会和健康安全与环保委员会,为董事会进行决策提供支持,法人治理结构完善。

  公司遵照不同上市地的监管要求,建立并有效运行了内部控制与风险管理体系。安全管理方面,公司在人员、资金、设施等方面提供切实保证,建立了一套行之有效的安全监督管理体系,以进行安全平稳生产。但中诚信国际关注到,2021年1月2日,公司吉林油田分公司伊通区块伊22-21-15井,在油井压裂作业过程中发生一起火灾事故,造成1人死亡,7辆工程车损毁,直接经济损失416万元,且公司吉林油田分公司作为工程发包方未按照规定签订安全生产管理协议,未对承包单位实施安全生产监督考核,就上述事故受到行政处罚。作为炼油化工企业,公司存在不可预见的安全隐患及其他不确定因素,安全风险较高,在国家安全环保政策趋严的背景下,安全事故的发生或将影响公司整体生产运营和经营业绩,中诚信国际将对此保持关注。

  财务管理方面,公司设立资金管理的专职机构,在全公司范围内进行资金集中统管,统一结算、筹措、管理、规划、调控资金。此外,中国石油集团亦对其下属企业实施资金集中管理,制定《中国石油天然气集团有限公司资金收支两条线管理办法(暂行)》,明确实行以“收支两条线”为特点的资金集中管理模式,所属企业资金收付均通过总部资金池进行,所属企业融资需求均通过总部统一对外融资解决,以确保资金安全,提高资金使用效益,总部通过债券融资筹集的补充营运资金将用于全部所属企业的日常经营。但由于中国石油系上市公司,资金归集及使用具有独立性。中国石油集团下属中油财务有限责任公司(以下简称“中油财务公司”)是中国石油集团内部结算、筹资融资和资金管理的平台,中国石油集团通过中油财务公司及其他财务机构,向公司提供存款及其他金融服务,有利于公司提高资金使用效率,降低融资成本。根据公司与中国石油集团及共同持股公司签订的持续性关联交易协议,2021~2023年公司在中国石油集团的每日最高存款金额及就这些存款收取的利息总额的总和每年度上限为550亿元。

  以下分析基于经毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2018~2020年度财务报告以及公司披露的未经审计的2021年前三季度财务报表。各期财务数据均为财务报表期末数或当期数。

  2021年前三季度,受益于主要油气产品销售量价齐增以及成本、费用管控持续加强,公司经营性盈利能力大幅提升

  2020年,公司综合毛利率持续降低,其中受油气价格大幅下跌影响,勘探与生产板块毛利率下滑;受益于高附加值化工产品的增产以及炼化成本的下降,当年炼油与化工板块毛利率同比增加;公司加强营销和区域市场调整,销售板块毛利率有所上升;通过降低采购成本及采取提质增效措施,天然气与管道业务毛利率亦有所提高。2021年1~9月,公司综合毛利率较上年同期增至19.76%,其中受益于主要油气产品销售量价齐增以及成本管控持续加强,公司主要板块经营利润呈不同程度增长。此外,受今年及上年管道重组交割影响,公司天然气与管道业务经营利润较上年同期有所下降,但若剔除该影响,经营利润仍同比增长。

  注:毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入;2020年公司将中石油燃料油有限责任公司和润滑油分公司从销售板块调至炼油和化工板块,并对2019年数据进行重述。

  2020年公司深入推进提质增效工作、严控非生产性和勘探费用支出,加之有息债务规模下降、债务成本降低,期间费用同比下降。公司对期间费用的控制良好,但由于产品价格大幅下跌令营业收入

  同比降幅更大,期间费用率同比上升。2021年1~9月融资成本下降令财务费用下降,同时收入规模增长,使得公司期间费用合计及期间费用率均较上年同期小幅下降。

  2020年受国际油价、产品价格及市场需求等影响,公司经营性业务利润同比大幅下降。原油等价格的下跌亦令当期存货和油气资产等计提的减值准备大幅增加,加之发生资产损毁报废损失的营业外支出对当期盈利产生不利影响。不过受益于管道资产重组交易确认的较大收益,公司当期仍实现利润总额和净利润560.69亿元和334.81亿元。2020年公司EBITDA同比下降,但营业总收入下降幅度更大,EBITDA利润率小幅增加;EBIT同比大幅下降且跌幅大于总资产的同比跌幅,总资产收益率同比下跌。2021年1~9月,受益于主要油气产品销售量价齐增以及成本、费用管控持续加强,公司经营性业务利润以及利润总额均大幅增长,已超2020年全年水平。此外,公司投资收益对利润形成补充,但按权益法享有或分担的被投资公司净损益的份额下降,令当期投资收益较上年同期有所下降。根据公司2021年年度业绩预增公告,2021年实现归属于公司股东的净利润将同比增加710亿元到750亿元,增长374%到395%。

  注:中诚信国际分析时将信用减值损失计入资产减值损失,相关指标损失以“-”号列示;由于缺乏相关数据,2021年前三季度部分指标无法计算。

  出售管道业务以及业务规模扩大等令总资产及所有者权益有所波动,债务偿还增加令杠杆比率维持较好水平

  公司资产规模有所波动,非流动资产占比整体有所下降但仍为总资产的主要构成。其中,由于出售管道业务资产等,2020年末固定资产同比大幅降低;因出售管道业务及完工转入固定资产和油气资产,2020年末在建工程有所减少,但随着在建项目的不断投入,2021年9月末在建工程有所增长;油气资产因减值和计提折耗持续降低;长期股权投资则因新增国家管网集团的股权投资同比大幅增加。公司流动资产主要由货币资金、存货和应收账款构成。其中,截至2020年末,货币资金余额为1,459.50亿元,其中外币货币资金的期末余额756.98亿元,占比51.87%;2020年以来,公司存货和应收账款均随销售收入波动而呈先抑后扬态势。其中,应收账款主要由一年以内的应收账款为主,2020年末占比96%;坏账准备计提金额为 1.14亿元,金额较低;前五名应收账款金额为310.05亿元,占比58%。总负债主要以有息债务、应付账款、预计负债和租赁负债为主。其中,公司加强有息债务偿还力度,2020年末有息债务减少,2021年9月末略有回升;应付账款随采购成本下降而减少;随着与集团子公司和联营及合营企业的关联方交易增加等,2020年末以来其他应付款持续增加,主要系根据业务工作量确认的其他应付款增加所致;预计负债为与油气资产相关的资产处置业务,公司调整折现期及弃置清理标准等,导致2020年末预计负债减少;租赁负债则因业务出售及转入流动负债等而下降。负债结构方面,公司流动负债与非流动负债占比相近,长短期债务比(短期债务/长期债务)同比降低,整体债务仍以长期债务为主,结构较为合理。

  油气资产 8,004.75 8,318.14 8,138.88 7,787.58 及处置子公司及其他营业单位收到的现金净额增加所致;受发债等取得的融资减少,筹资活动现金流保持一定净流出规模。

  总资产 24,325.58 27,331.90 24,884.00 25,479.30 2020年公司EBITDA同比降低令其偿债指标小幅下降,但其对债务本息的覆盖程度仍很高。受益于较好的经营获现水平,经营活动净现金流能够有效覆盖利息支出且能较大幅度覆盖总债务,公司保持很强的偿债能力。公司短期债务降低,货币资金及其等价物同比增加,货币等价物对短期负债可实现完全覆盖,短期偿债能力提升。

  注:中诚信国际分析时未将公司其他流动负债和租赁负债中的有息债务调至总债务,若考虑上述因素,公司总债务和总资本化比率将小幅上升。 经营活动净现金流/利息支出 14.80 11.39 11.62 --

  公司分红比例较高,2020年分红金额为320.00亿元。股东分配及出售管道业务令2020年末所有者权益同比减少;由于权益减幅小于负债减幅,2020年末,公司资产负债率和总资本化比率同比降低。2021年9月末,利润的不断累积令所有者权益有所回升,财务杠杆维持稳定,资本结构保持稳健。

  2020年受利润减少、营运资金变动等综合影响,经营活动净现金流同比下降,但经营获现能力仍保持较高水平;投资活动净现金流保持流出态势但同比减少,主要系减少资本性支出及管道资产重组收回现金等所致;公司偿还到期债务增加令筹资活动净流出额增长。2021年1~9月,受益于主营业务盈利能力提升,经营活动净现金流较上年同期大幅增长;投资活动现金净流出规模下降,主要系收回投资收到的现金、取得投资收益所收到的现金以

  注:带“*”指标已经年化处理;由于缺乏相关数据,2021年前三季度部分指标无法计算。

  从存续债分布来看,2022年公司本部共有20.00亿元债券到期,中诚信国际将对相关债券到期偿还资金安排保持关注。

  截至2021年9月末,公司在各家金融机构获得授信额度人民币4,970亿元,尚未使用授信额度为3,989亿元,同比均有较大提升,备用流动性充裕。公司分别在纽约、香港、上海三地上市,股权融资渠道畅通。

  过往债务履约情况:根据公司提供的资料显示,公司近三年未出现延迟支付银行贷款本金及其利息的情况。债务融资工具方面,目前公司已发行的债务融资工具皆能按期支付本息。

  控股股东在国家石油发展战略中作用和地位极高,经营实力和资源协调能力强,对公司支持力度大

  石油石化行业是中国国民经济的战略性支柱产业,其发展始终得到政府的高度重视和国家产业政策的支持,公司控股股东中国石油集团作为三大国家石油公司之一,在国家石油发展战略中担任着重要作用,为国家能源供应和资源国经济社会发展做出了重要贡献。中国石油集团作为国务院国资委直属的特大型国有企业,资源协调能力强。2020年,中国石油集团在美国《石油情报周刊》50家大石油公司排名第3位,在世界《财富》500强排名第2位,自身亦具有很强的经营实力。公司集中了控股股东的经营主业和大部分优质资产,控股股东对公司支持意愿极强。综上,公司控股股东及实际控制人实力雄厚,协调资源能力强,对公司支持力度大,使得公司在获取相关油气资源等方面具有显著优势。

  综上所述,中诚信国际评定中国石油天然气股份有限公司主体信用等级为AAA,评级展望为稳定。

  根据国际惯例和主管部门的要求,我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。

  我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件,应及时通知我公司,并提供相关资料,我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈,及时对该事项进行分析,确定是否要对信用等级进行调整,并根据监管要求进行披露。

  附一:中国石油天然气股份有限公司股权结构图及组织结构图(截至2021年9月末)

  注:此数不包括中国石油集团通过境外全资附属公司Fairy King Investments Limited间接持有的H股股份。

  注:中诚信国际分析时未将公司其他流动负债和租赁负债中的有息债务调至总债务,若考虑上述因素,公司总债务和总资本化比率将小幅上升;应收账款净额含应收款项融资;带“*”指标已经年化处理;由于缺乏相关数据,2021年前三季度部分指标无法计算。

  资本结构 现金及其等价物(货币等价物) =货币资金(现金)+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资产+应收票据

  短期债务 =短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项

  现金周转天数 =应收账款平均净额×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本-应付账款平均净额×360天/(营业成本+期末存货净额-期初存货净额)

  经营性业务利润 =营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益

  EBITDA(息税折旧摊销前盈余) =EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

  经调整的经营活动净现金流(CFO-股利) =经营活动净现金流(CFO)-分配股利、利润或偿付利息支付的现金

  FCF =经营活动净现金流-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-分配股利、利润或偿付利息支付的现金

  留存现金流 =经营活动净现金流-(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加)-(分配股利、利润或偿付利息所支付的现金-财务性利息支出-资本化利息支出)

  注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。

  AAA 受评对象偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

  AA 受评对象偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。

  A 受评对象偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

  BBB 受评对象偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

  BB 受评对象偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。

  注:除AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  注:除AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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